编者按：据悉，第七届中国冷链物流行业年会将于12月12日召开。分析人士表示，今年3月份出台的《国家新型城镇化规划(2014－2020年)》明确提出，“发展农产品低温仓储、分级包装、电子结算。健全覆盖农产品收集、存储、加工、运输、销售各环节的冷链物流体系。”在上述规划下，农产品电商及冷链物流发展有了明确的政策指引，伴随着今年冷链物流行业年会召开，相关龙头股有望再次受到资本市场关注。
目前，传统物流企业冷链布局相对缓慢，国内暂无主营冷链物流的上市公司。A股中涉及生鲜食品冷链物流的上市公司主要有农产品、大冷股份、烟台冰轮、雪人股份、铁龙物流、锦江投资、海博股份、中储股份、五洲交通等。在上述个股中，有分析人士指出农产品值得关注。公司是中国最大的线下农批市场运营商，存在推进整合生鲜农产品流通链条的基础；公司通过“中农网”布局大宗农产品的B2B平台与B2C自营业务，通过海吉星商城推广B2C平台业务，同时积极布局包括高端宅配、移动售卖车在内的下游物流与服务终端。另外，公司也有望受益于深圳国资改革，深圳市国资改革将推动公司的创新、进一步完善公司的管理，进而提升公司的资产回报率。
近几年以来，有多家上市公司或零售业龙头紧抓政策机遇，积极布局冷链物流这一蓝海市场，抢占生鲜冷链物流市场空白。海博股份今年3月份收购菜管家后，借助其电商优势，向食品冷链物流进军；电商巨头京东与东航的战略合作，是优质资源与物流运输上的优势叠加，构建了一个全球农业跨境供应链服务平台，为京东在生鲜领域的发展提供一个有利的催化剂。越来越多的上市公司开始布局冷链物流，显示这一行业景气度正在快速提升。
从行业发展空间来看，有数据显示，2013年，中国食品潜在冷链物流总额已经达到32505亿元。多位分析师则预测，2014年冷链物流产业同比将保持20%左右的增长。当前我国综合冷链流通率仅为19%，而美、日等发达国家的冷链流通率达到85%以上。伴随消费模式升级、新型城镇化建设的推进，作为物流行业中进入壁垒较高，且市场空间巨大的一个领域，冷链物流成为电商、物流企业抢占的高地。
值得一提的是，今年以来，中国冷链物流联盟向会员全面启动“产业基金、融资租赁、三板上市、国际贸易、集中采购”五项服务措施，推动冷链可持续发展，这一措施长期利好冷链物流龙头股股价表现。(.证.券.日.报)
烟台冰轮:冷链行业景气，本部业绩稳定增长
烟台冰轮 000811
研究机构：华泰证券 分析师：肖群稀，徐才华 撰写日期：2013-08-19
投资要点:
上半年业绩改善。2013年上半年烟台冰轮实现主营收入8.5亿元，同比增长9％；营业利润1.02亿元，同比增长2.1％；归属于母公司所有者的净利润1.1亿元，同比增长15.67％；每股收益0.28元。上半年公司业绩恢复增长，符合我们的预期。
受益冷链物流行业发展，冰轮本部收入增长15.2％，符合预期。冰轮本部营业利润占公司营业利润的20％，上半年食品冷链、物流行业需求稳定增长，带动了本部业务收入同比好转。成本下降使得综合毛利率提升3个百分点到26.5％；公司管理和销售费用大幅增加，上半年公司加大营销投入，销售费用率上升2.5个百分点到11.95％；计提应付而未付的责任制考核兑现，管理费用率上升2.5个百分点到9.12％，财务费用率有所下降。我们看好冷链物流行业发展，尤其是电商布局冷链宅配市场将带动冷冻冷藏设备的需求，公司是氨制冷机组龙头，有望受益于电商宅配市场发展。
投资收益8139万元，同比增长22.4％，占烟台冰轮营业利润的87.8％，其中公司对联营和合营企业的投资收益下滑27.1％，低于我们的预期。投资收益增长主要由于可供出售金融资产取得的投资收益增加了2230万。
烟台荏原贡献投资收益1840万元，同比下滑22％，依旧看好节能环保市场前景。公司产品余热型溴化锂吸收式机组、吸收式热泵、分布式能源、水地源热泵、节水塔等应用于工业节能、建筑节能、民用产品节能等领域，上半年下游钢铁、化工等行业不景气，公司收入下滑了10％，净利润下滑22％。近日国务院下发《关于加快发展节能环保产业的意见》加快发展节能环保产业，我们认为荏原会很快迎来业绩的好转。
上半年大型政府项目减少，烟台顿汉布什贡献投资收益970万元，同比下滑35％，下半年有望改善。顿汉布什主要产品是螺杆空气压缩机组和水地源热泵机组，下游以商业地产(收入占比超过一半以上)和轨道交通基建为主。上半年房地产市场稳定增长，但是大型政府投资项目减少，公司业绩出现下滑。随着地方轨道交通建设启动，房地产投资稳定增长，预计公司业绩将逐渐恢复增长。
维持“增持”评级:我们看好冷链物流行业、工业余热利用市场前景，同时房地产投资稳定增长，预计2013~2015年公司EPS分别为0.43/0.51/0.58元，PE分别为16/13/12X，估值处于低位。
风险提示:冷链物流行业发展低于预期；房地产、基建投资低于预期。
大冷股份:土地出让盘活资产，增资武冷做强主业
大冷股份 000530
研究机构：中国银河 分析师：邹润芳 撰写日期：2013-07-19
1.事件
大冷股份公告称大连土地储备中心拟与公司签署《国有土地使用权收储补偿协议》，将公司位于大连市甘井子区革镇堡街道后革村总面积为40376平方米用于仓储的两宗土地使用权收储，补偿额为5000万元。
公司公告称大冷股份与大连冰山集团有限公司(冰山集团)、三洋电机株式会社(三洋电机)三方决定向合资子公司武汉新世界制冷有限公司(武新制冷)增资7000万元，本次增资以资本公积、盈余公积和未分配利润转增注册资本方式进行，不涉及现金出资，三方按照原出资比例认缴。
2.我们的分析与判断
(一)、仓储土地使用权收储将盘活公司经营资产
此次出让土地非主业用地，之前基本闲置，本次收储补偿额5000万元将为公司带来净收益2500万元(预计计入营业外收入)，占公司2012年度经审计净利润11714万元的21.34％。
我们认为本次公司仓储土地收储有利于公司盘活经营性资产，提高资产周转率和营运资金使用效率，这符合公司新管理层“控成本、增效益”的要求。
(二)、增资武新制冷有利于公司做大做强主业
武新制冷是公司的控股子公司，大冷股份持有51％股份，公司关联方冰山集团和三洋电机分别持有19％，30％股份。武新制冷主营业务为螺杆压缩机，制冷空调设备及系统设备的设计、制造和销售，2012年度实现营业收入38640万元，净利润1658万元。
公司增资武新制冷既有利于其进一步发展，更有利于公司做大做强主业。这与公司本部做强主业，发展重点子公司，实现本部和子公司有效联动的战略相吻合。
(三)、多极驱动，看好公司未来前景
随着公司新的实干派领导层上任，目前采取抓销售、抢订单、完善产业链，股权并购等措施提高公司营业收入和净利润，目前管理层正极力扭转12年结转订单很少的局面。我们认为公司13年稳固展，14年爆发。同时公司打造产业链布局，强化在细分行业的优势，本部和子公司的有效联动将成为公司未来主业增长的核心思路和重要驱动因素。
预期后期公司仍然将有持续做强主业，提升效益的举措，对业绩的影响可能在14年开始集中体现。
3.投资建议
此次出让闲置土地会带来一笔营业外收入，但是12年结转订单很少对13年的经营情况造成一定影响，我们小幅上调13年盈利预测，预计大冷股份2013-2015年EPS分别为0.42、0.6、0.78元。对应的动态市盈率分别为18.35倍、12.85倍和9.88倍，制冷行业目前温和复苏，公司经营管理拐点确立，持续推荐。
汉钟精机:价值被低估的制冷压缩机龙头企业
汉钟精机 002158
研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2013-07-16
1. 公司是国内制冷压缩机龙头企业，冷冻冷藏压缩机未来有望高增长。公司螺杆技术国内领先，制冷压缩机行业销量占比25％。(如果除去下游厂家自制部门，占比达到45％)，稳居行业第一。预计空调制冷压缩机未来保持稳定增长，冷冻冷藏压缩机受益于国产替代，预计未来几年将实现高增长，2015年冷冻冷藏压缩机占制冷压缩机营收的比例将从2012年的20％提升至50％。
2. 永磁无刷空压机将实现高增长，真空泵有望重回增长轨道。公司空压机产品以机体为主，今年上半年推出新系列产品抢占竞争对手市场份额，实现较高增速。公司新产品永磁无刷空压机节电效果显著，未来几年有望实现高增长。真空泵从去年开始转型，预计明年重回增长轨道。
3. 膨胀机等产品符合环保大趋势，有利于提升公司估值水平。公司螺杆膨胀机低温余热发电项目稳步推进，未来有望实现较大突破。螺杆膨胀机及无油压缩机的新产品符合环保大趋势，有利于提升公司估值水平。
4. 业绩预测及投资建议。预测公司2013年、2014年和2015年的EPS分别为0.59元、0.73元和0.90元，对应最新股价的动态PE分别为21.05倍、17.04倍和13.87倍，具有很大估值提升空间，首次给予强烈推荐评级。
雪人股份:螺杆制冷压缩机研制成功，启动产品升级和转型之路
雪人股份 002639
研究机构：华泰证券 分析师：肖群稀，徐才华 撰写日期：2013-05-24
产品升级和转型已然启动。雪人股份是国内工商业制冰龙头企业，主营工业及高端商用制冰设备、成套制冰系统，下游是食品加工、零售、建筑、核电、化工等行业。公司将以新型压缩机成功研制为契机，两年内逐步实现产品结构升级和发展战略转型，以制冰设备和压缩机为核心产业，逐渐向新材料、新能源、环保节能等领域延伸。
食品加工行业受益农业产业化建设、核电审批重启、水利建设提速，制冰设备需求逐渐恢复。城镇化加速商业制冰设备需求，食品加工、商超零售行业需求稳定增长；核电审批重启，水利建设提速，铁路建设恢复，混凝土降温领域对制冰系统的需求恢复。
工商业制冷和热泵中央空调市场空间巨大，节能环保要求加速高端市场进口替代进程。冷链建设提速、建筑节能改造力度加大，拉动冷链装备、热泵中央空调需求，螺杆制冷压缩机市场空间巨大。目前国内少数企业具备螺杆制冷压缩机自制能力，基本占领了中低端市常但国产品牌在能效、环保、稳定性等性能上，与外资还有差距，因此高端市场牢牢被外资品牌占据。随着国内对节能环保重视逐渐加大，以雪人为代表的部分国内领先企业加大投入，实现突破，对高端市场的进口替代即将加速。
与螺杆制冷压缩机型线设计鼻祖SRM合作开发螺杆制冷压缩机，新产品节能环保优势显著，价格具备优势。公司与SRM合作开发的螺杆制冷压缩机适用于各种环保制冷剂，比同类产品节能约15-20％，定价比外资品牌低20％，性价比优势明显。
满足自供，提升公司工程项目毛利率3个百分点。公司压缩机产能的20％计划用于自己的工程承包项目，公司工程项目主要采购前川、神户制钢、日立、德国格拉索等国际品牌的螺杆压缩机，换成雪人自制的压缩机，可以有效降低客户购置成本和运营成本，同时提升公司工程承包毛利率水平2~3个点，达到双赢的效果。
样机已经试制成功，2014年实现小批量生产。由于高效节能制冷压缩机产业园项目土地审批进度较慢，为了加快项目进程，公司对募投进行调整，2013年计划在现有厂房内建设一条生产线用于压缩机新产品生产，2014年力争实现产业园小批量生产。
维持“增持”评级。预计公司13-15年EPS为0.52/0.72/0.86元，PE为21.8/15.8/13.2倍。公司将在两年内完成产品结构升级和战略转型，未来三年复合增长率28％，远高于同类公司10％左右的增速水平，给予25~28倍的PE，目标价13~15元。
风险提示:螺杆压缩机项目建设进度低于预期。市场开拓低于预期。
獐子岛 002069
研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚，张俊宇 撰写日期：2013-07-26
獐子岛公布2013年半年度业绩预告:公司2013年上半年实现营业收入11.30亿元，同比增长7.90％，实现归属于上市公司股东净利润5274万元，同比下滑66.21％，折合EPS0.07元。
2013年2季度虾夷扇贝单产仍无起色，2季度业绩环比无改善，同比下滑68.0％。2季度公司虾夷扇贝单产继续维持50公斤/亩的低位水平，与1季度基本持平，2季度单季实现净利润2496万元，环比下滑10.1％，同比下滑68％。不过，虾夷扇贝活品价格继续保持较高水平约为32-33元/公斤，与去年均价基本持平。
由于2013年剩余捕捞海域依然以新海域为主，我们预计下半年单产水平仍难有改善。基于上述判断我们下调了2013年虾夷扇贝单产假设，由此前的58公斤/亩下调至50公斤/亩，捕捞面积90万亩维持不变。下半年是海珍品消费旺季，根据历年捕捞面积分布规律，我们预计下半年业绩将有所环比改善，公司主业单季净利润有望恢复至6000-7000万水平。我们预计2013年全年净利润2.05亿元，EPS0.29元，较前次下调0.10元。
若虾夷扇贝单产提升将带来明显机会，但目前来看仍需等待。我们预计公司2014年和2015年虾夷扇贝捕捞面积分别为100万亩和110万亩，其中四年养殖周期虾夷扇贝将占到30％左右，再加上2011和2012年投苗的25-30万亩左右的成熟海域捕捞面积，理论上可以预期未来两年单产将较2013年有所提升，我们预计2014年和2015年单产分别为70公斤/亩和80公斤/亩，单产提升将为公司带来极高的业绩弹性。
预计公司2013-2015年EPS分别为0.29元、0.63元和0.93元，维持“增持”评级。下半年公司虾夷扇贝单产仍难以提升，缺乏催化剂，建议继续等待公司单产提升带来的业绩拐点机会。
铁龙物流:特箱业务向好，沙鲅线货量依然疲弱
铁龙物流 600125
研究机构：瑞银证券 分析师：饶呈方 撰写日期：2013-08-20
中报收入同比增长12.88％，净利润同比增长0.24％
上半年公司实现营业收入22.37亿元(YoY:+12.88％)，净利润2.4亿元，较上年同期略增，略低于我们的预期。净利润增速低于收入增速的主要原因在于:1)沙鲅线货运量仍未恢复增长，同比下降13.7％，2)房地产结算进度低于我们预期。
分业务板块情况
分业务板块来看:铁路特种箱业务是亮点，贡献收入4.66亿元(YoY:-5.71％)，而毛利率同比增加6.42个百分点，毛利同比增长31.9％，主要由于毛利高的不锈钢罐箱发送量增加；铁路货运及临港物流业务完成收入16.2亿元(YoY:+20.07％)，但由于煤炭发送量减少铁路到发量同比减少13.7％，毛利同比减少6.4％；房地产业务结算进度低于我们预期，上半年实现销售收入0.89亿元(YoY:+50.68％)。
盈利预测调整
我们预计下半年特种箱业务将保持增长势头，而沙鲅线货运量或有所恢复但全年将同比下滑。我们下调2013年沙鲅线货运量增速假设至同比下降5％，并下调了房地产结算假设，从而将2013/14/15年每股盈利预测由0.45/0.57/0.62元调整为0.41/0.54/0.59元。
估值:维持“买入”评级，下调目标价至7.64元
由于盈利预测和WACC的调整，我们将目标价下调至7.64元。目标价推导基于瑞银VCAM工具(WACC:8.9％)。